Credito europeo: trovare opportunità nonostante l’incertezza
- 24 Luglio 2025 (5 min di lettura)
Introduzione
Il quadro macroeconomico e geopolitico è incerto. Per gli investitori è talvolta difficile capire dove cogliere le opportunità, vista l'incertezza generata dai dazi dell’Amministrazione Trump, dalle tensioni geopolitiche, dai timori per l’economia globale e l’inflazione. Eppure le opportunità ci sono. Nell’attuale contesto, il mercato del credito continua a presentare prospettive attraenti. Nonostante la compressione degli spread avvenuta negli ultimi 12 mesi, i rendimenti offerti dal credito sono ancora interessanti, i fondamentali sono buoni e vi sono opportunità di diversificazione per i portafogli. In Europa, il credito dovrebbe beneficiare anche dei tagli dei tassi, di un'inflazione in calo e, seppur lenta, della crescita.
"In tempi di incertezza geopolitica, la volatilità diventa nostra costante compagna. Tuttavia, è proprio in questa turbolenza che possiamo trovare delle opportunità”, spiega Benoit de Laval, senior portfolio manager ad AXA IM.
Approccio flessibile
Per poter cogliere le opportunità ove si presentano, nell’ambito dell’investimento nel credito in euro ci vuole, a nostro parere, un approccio flessibile o a breve duration.
Generare performance dal credito, soprattutto in mercati complessi, non è sempre semplice, ma ci sono molti elementi da sfruttare, soprattutto se si adotta un approccio flessibile che mira a individuare fonti di valore, sfruttare le anomalie del mercato e adattarsi alle sue fluttuazioni.
Ad AXA IM utilizziamo un solido processo d'investimento per selezionare gli emittenti tra i settori, le regioni e i rating di credito. Si tratta di un processo importante, in quanto la selezione degli emittenti può migliorare o penalizzare la performance complessiva. Oltre a considerazioni sul rendimento, l'allocazione tra questi diversi fattori contribuisce a diversificare, a mitigare il rischio di credito e a riflettere le idee migliori in un portafoglio.
Allocazione settoriale
Diversi settori risponderanno in modo diverso alle condizioni di mercato. Di norma, quando le economie perdono vigore o in periodi di stress, ci aspettiamo che i settori difensivi (ad es. utility e telecomunicazioni) registrino performance migliori rispetto a quelli ciclici (ad es. automobilistico e beni strumentali), in quanto hanno meno probabilità di risentire di un rallentamento economico. Ad esempio, la risposta del mercato ai dazi statunitensi è stata un'accentuata avversione al rischio. In questo contesto, i settori difensivi si sono dimostrati più resilienti, mostrando movimenti minori rispetto alla maggiore volatilità osservata nei settori ciclici.
Allocazione creditizia
I rating di credito indicano la probabilità che un emittente non adempia ai propri obblighi di pagamento. Se un'obbligazione è di tipo investment grade, avrà un rating di qualità creditizia elevato perché si ritiene meno probabile che l'emittente non adempia ai suoi obblighi di pagamento e, quindi, è considerata meno rischiosa. Per contro, le obbligazioni high yield hanno un rating creditizio più basso, ma tendono a offrire un rendimento più alto.
Trovare il giusto equilibrio tra investment grade per attenuare il rischio di credito e high yield per rendimenti più elevati può essere un forte elemento propulsore per la performance.
Duration
Le obbligazioni a breve duration (solitamente con scadenza da uno a tre anni) sono meno sensibili alle variazioni dei tassi d'interesse rispetto a quelle con scadenze più lunghe. Questo perché le obbligazioni a lunga duration, che spesso presentano scadenze pari o superiori a 10 anni, sono più vulnerabili alle variazioni dei tassi d'interesse a causa dell'incertezza delle condizioni economiche future e dei contesti legati ai tassi.
La capacità di gestire la duration ci consente di adeguare la sensibilità del portafoglio ai tassi d'interesse, allineandola alle attuali condizioni di mercato e alle tendenze di lungo periodo. Ad esempio, in un contesto di tassi in calo, possiamo puntare a sfruttare la crescita dei prezzi rafforzando l'esposizione alle obbligazioni a lunga duration. Al contrario, in un contesto di aumento dei tassi, dovremmo essere in grado di mitigare le perdite potenziali favorendo le obbligazioni a breve duration. Questa flessibilità strategica ci permette di ottimizzare la performance del portafoglio, cercando al contempo di offrire una preziosa protezione dai ribassi nei periodi di volatilità dei tassi d'interesse.
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