US High yield: continuerà la buona performance, scelta vincente per i portafogli

Il mercato high yield statunitense ha mostrato una forte resilienza in un momento di grande incertezza e nonostante le turbolenze vissute ad aprile. La sua solida performance si basa sull’ipotesi che lo shock macroeconomico provocato dagli annunci sui dazi sia temporaneo. Inoltre, le società USA stanno riportando risultati confortanti.

In particolare, dopo il “Liberation Day” abbiamo assistito a una netta differenziazione di rendimenti tra le società direttamente colpite dai dazi e quelle che non lo erano. Molte società hanno continuato a battere le aspettative degli utili per il 1° trimestre, mentre quelle più legate al commercio globale e con una componente significativa della produzione all’estero in Paesi colpiti dai dazi, si trovano ad affrontare una maggiore incertezza e hanno rivisto al ribasso la guidance. Questo spiegherebbe come mai, dopo il “Liberation Day”, l’high yield americano si sia dimostrato molto più stabile rispetto all’equity.

"Non siamo di fronte a una cosiddetta 'balance sheet recession', ma si tratta invece di uno shock esogeno imposto dallo Studio Ovale a un'economia che godeva di ottima salute”, commenta Alessandro Tentori, CIO Europe di AXA Investment Managers.

“Nonostante la probabile temporanea debolezza economica che ci accompagnerà nel periodo estivo – prosegue Tentori – le obbligazioni aziendali dovrebbero continuare a dimostrarsi una scelta vincente per i nostri portafogli."

Investire in obbligazioni a breve duration per ridurre il rischio di tasso

I livelli dei rendimenti obbligazionari restano allettanti ma, nel contesto attuale, agli investitori interessa anche mitigare il rischio di ribasso. Di conseguenza, per coloro che desiderano attenuare il rischio di tasso d’interesse e cercare rendimenti più interessanti, le obbligazioni a breve duration potrebbero, per loro natura, risultare utili in questo senso.

La strategia AXA IM FIIS US Short Duration High Yield offre l’opportunità d’investire nel mercato US HY, ma con una minore volatilità.

Il grafico qui sotto mostra che dal lancio (il 10/06/2016) al 30/04/2025 AXA IM FIIS US Short Duration High Yield ha messo a segno una performance del +1,48% con una volatilità di 4,42%.

AXA IM FIIS US Short Duration High Yield: Performance annua dal lancio (10/06/2016)

Fonte: AXA IM, Classe Load A USD  (LU1319654866) al 30/04/2025 dividendi lordi reinvestiti. *Lanciato il 10 giugno 2016. I rendimenti passati non sono garanzia di eguali rendimenti in futuro. Le performance pregresse non costituiscono un indicatore dei risultati futuri.

Il fondo AXA WF US Short Duration High Yield investe attivamente su titoli High Yield denominati in USD e con scadenza massima entro 3 anni. L’obiettivo è quello di generare un flusso di cassa continuo grazie a cedole elevate, titoli che vanno continuamente in scadenza  e titoli che vengono richiamati anzitempo e con un premio (tipico del mercato High Yield). Questo costituisce il vero rendimento del portafoglio. Al contrario il rendimento derivante dal movimento dei prezzi dei titoli sottostanti è minimo e tende ad annullarsi nel medio termine: grazie alla duration contenuta, l’impatto di questa volatilità è molto basso.

Oggi, con un livello di proventi consistente, l’obiettivo del fondo rimane quello di fornire un “reddito” significativo ai propri investitori.

Rendimenti simili all’equity, ma con meno volatilità

Oggi siamo di fronte ad uno scenario di potenziale rallentamento della crescita e contestualmente potrebbe essere utile “scalare la marcia” nella componente “growth” di portafoglio.

Una possibile soluzione potrebbe essere la strategia AXA WF US Dynamic High Yield che mira in realtà a posizionarsi a metà strada tra il mercato High Yield e quello azionario dal punto di vista del rapporto rischio/rendimento: si tratta di una strategia volatile e adatta ad investitori che sono propensi ad assumersi un rischio elevato per un comparto obbligazionario, ma non ad arrivare alla volatilità proposta dal mercato equity. Negli ultimi 10 anni, infatti, il fondo ha offerto rendimenti assimilabili a quelli azionari nei periodi di risk-on, ma una protezione al ribasso sicuramente superiore a quella dell’azionario durante i periodi di mercati negativi. Il tutto con una volatilità inferiore a quella azionaria e solo leggermente superiore a quella storica del mercato High Yield.

Come mostra il grafico, negli ultimi 10 anni il fondo ha offerto rendimenti assimilabili con l’investimento nelle mid-small cap USA (Russell 2000 ad esempio), ma con meno volatilità.

AXA IM WF US Dynamic High Yield: Performance annua dal lancio (10/06/2016)

Le performance pregresse non costituiscono un indicatore dei risultati futuri. Fonte: AXA IM & Bloomberg, dati in USD al netto dei costi della classe A USD (LU1105449950) dal lancio 03/10/2014 al 30/04/2025, dividendi lordi reinvestiti. A scopo puramente illustrativo. I rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri. Indichiamo anche l’indice Russell 2000 come ulteriore riferimento di confronto storico

Principali rischi delle strategie US Dynamic e US Short Duration High Yield

RISCHIO DI CREDITO - L’inadempienza di un emittente di obbligazioni rispetto ai propri obblighi di pagamento del reddito o di rimborso del capitale potrebbe comportare una diminuzione del valore del portafoglio. Il valore di un'obbligazione (e di conseguenza del portafoglio) è influenzato anche dalle variazioni dei declassamenti del rating e/o dalla percezione del mercato rispetto al rischio di insolvenza futura. Gli emittenti investment grade sono considerati meno suscettibili di insolvenza rispetto agli emittenti di obbligazioni high yield. I titoli ad alto rendimento con rating inferiore comportano un rischio maggiore rispetto ai titoli con rating più elevato. I portafogli che vi investono possono essere soggetti a livelli maggiori di rischio di credito e di liquidità rispetto ai portafogli che non investono in questi titoli.

RISCHIO DI PERDITA DEL CAPITALE – Gli investimenti nelle nostre strategie high yield non sono garantiti e i rendimenti possono essere negativi. La performance di un portafoglio potrebbe non essere coerente con gli obiettivi degli investitori e il capitale investito potrebbe non essere interamente restituito.

RISCHIO DI TASSO D'INTERESSE - Le fluttuazioni dei tassi d'interesse modificheranno il valore delle obbligazioni, incidendo sul valore del portafoglio d'investimento. Spesso, quando i tassi d'interesse salgono, il valore delle obbligazioni diminuisce e viceversa. La valutazione delle obbligazioni cambierà anche in base alle percezioni del mercato circa i futuri movimenti dei tassi d'interesse.

RISCHIO DI LIQUIDITÀ - Alcuni investimenti possono essere negoziati con scarsa frequenza e in volumi ridotti e il rischio di un basso livello di liquidità in determinate condizioni di mercato potrebbe comportare difficoltà nella valutazione, nell'acquisto o nella vendita di obbligazioni.

RISCHIO DELLE OBBLIGAZIONI HIGH YIELD - Il portafoglio sarà esposto al rischio legato agli investimenti in strumenti finanziari high yield. Questi strumenti presentano rischi di insolvenza maggiori rispetto a quelli della categoria investment grade. In caso di insolvenza, il valore di questi strumenti potrebbe diminuire significativamente, incidendo sul valore del portafoglio. I titoli con rating inferiore tendono generalmente a riflettere gli sviluppi societari e di mercato a breve termine in misura maggiore rispetto ai titoli con rating più elevato, che rispondono principalmente alle fluttuazioni del livello generale dei tassi di interesse.

RISCHIO DI REINVESTIMENTO - Il rischio di reinvestimento descrive il rischio che, a seguito di variazioni dei tassi di interesse o del contesto di mercato, le cedole future e il capitale di un'obbligazione debbano essere reinvestiti in un contesto di tassi meno favorevoli. È più probabile che ciò avvenga in periodi di calo dei tassi di interesse, quando gli emittenti possono emettere obbligazioni con livelli di cedola più bassi. Il rischio di reinvestimento può essere maggiore con le obbligazioni callable.

Gli investitori che investono in valute diverse da USD in veicoli offshore oggetto di consulenza o sub-consulenza, totale o parziale, del Consulente e che impiegano la strategia d'investimento qui descritta possono essere soggetti al rischio di cambio.