Credito: ci sono ottime ragioni per averlo in portafoglio

Tema dominante nelle ultime settimane è stato quello delle tensioni commerciali, trend destinato a persistere nei prossimi mesi. In un contesto di incertezza, la ricerca di soluzioni volte a generare rendimenti, mitigando al contempo i rischi, è di primaria importanza per gli investitori.

Il reddito fisso rappresenta pertanto un valido candidato. E in questo universo d’investimento, il credito potrebbe rappresentare un'opzione interessante poiché molte società sono entrate in questo periodo di instabilità con bilanci solidi e fondamentali nel complesso positivi. 

Generare performance sfruttando diversi driver

Oltre a ciò, i rendimenti assoluti sono ancora al di sopra dei livelli osservati per gran parte dell'ultimo decennio e mantengono quindi un certo fascino. In Europa, il credito dovrebbe beneficiare anche dei tagli dei tassi, di un'inflazione in calo e, seppur lenta, della crescita. Nel complesso, riteniamo che vi siano ottime ragioni per considerare il credito all'interno di un portafoglio.

Generare performance dal credito, soprattutto in mercati complessi, non è sempre semplice. Fortunatamente, vi sono molti elementi da sfruttare, soprattutto se si adotta un approccio flessibile che mira a individuare fonti di valore, sfruttare le anomalie del mercato e adattarsi alle sue fluttuazioni.

Ad AXA IM utilizziamo un solido processo d'investimento per selezionare gli emittenti tra i settori, le regioni e i rating di credito. Si tratta di un processo importante, in quanto la selezione degli emittenti può migliorare o penalizzare la performance complessiva. Oltre a considerazioni sul rendimento, l'allocazione tra questi diversi fattori contribuisce a diversificare, a mitigare il rischio di credito e a riflettere le idee migliori in un portafoglio.

Allocazione settoriale

Diversi settori risponderanno in modo diverso alle condizioni di mercato. Di norma, quando le economie perdono vigore o in periodi di stress, ci aspettiamo che i settori difensivi (ad es. utility e telecomunicazioni) registrino performance migliori rispetto a quelli ciclici (ad es. automobilistico e beni strumentali), in quanto hanno meno probabilità di risentire di un rallentamento economico. Ad esempio, la risposta del mercato ai dazi statunitensi è stata un'accentuata avversione al rischio. In questo contesto, i settori difensivi si sono dimostrati più resilienti, mostrando movimenti minori rispetto alla maggiore volatilità osservata nei settori ciclici. 

Allocazione creditizia

I rating di credito indicano la probabilità che un emittente non adempia ai propri obblighi di pagamento.  Se un'obbligazione è di tipo investment grade, avrà un rating di qualità creditizia elevato perché si ritiene meno probabile che l'emittente non adempia ai suoi obblighi di pagamento e, quindi, è considerata meno rischiosa. Per contro, le obbligazioni high yield hanno un rating creditizio più basso, ma tendono a offrire un rendimento più alto.

Trovare il giusto equilibrio tra investment grade per attenuare il rischio di credito e high yield per rendimenti più elevati può essere un forte elemento propulsore per la performance. La nostra strategia total return, ad esempio, mantiene una certa flessibilità nel mercato del credito, con un'allocazione media storica all'high yield di circa il 30% dal lancio¹ , pur conservando un profilo di credito investment grade.

Per ottenere il massimo dalla nostra asset allocation, suddividiamo l'universo d'investimento in tre categorie di rischio definite in base ai fondamentali e alle caratteristiche dei mercati in cui investiamo.

1. Difensivo: comprende titoli equivalenti alla liquidità e obbligazioni corporate di altissima qualità di paesi europei core come la Francia e la Germania. Questo paniere di rischio è generalmente piuttosto difensivo e offre caratteristiche di bassa volatilità ed elevata liquidità.
2. Intermedio: obbligazioni corporate che hanno un rating comunque elevato, ma in paesi europei considerati periferici come Italia e Spagna. Questo paniere dovrebbe offrire maggiori opportunità di rendimento e una volatilità lievemente superiore.
3. Aggressivo: obbligazioni high yield e subordinate nelle diverse regioni geografiche, che dovrebbero offrire livelli elevati di rendimento, ma anche aumentare la volatilità.

Investendo in modo flessibile e dinamico in queste tre aree di rischio a seconda del contesto di mercato, puntiamo a generare solidi rendimenti corretti per il rischio.

Fonte: AXA IM al 31 marzo 2025. A scopo illustrativo. 

Duration

La capacità di gestire la duration ci consente di adeguare la sensibilità del portafoglio ai tassi d'interesse, allineandola alle attuali condizioni di mercato e alle tendenze di lungo periodo. Ad esempio, in un contesto di tassi in calo, possiamo puntare a sfruttare la crescita dei prezzi rafforzando l'esposizione alle obbligazioni a lunga duration. Al contrario, in un contesto di aumento dei tassi, dovremmo essere in grado di mitigare le perdite potenziali favorendo le obbligazioni a breve duration. Questa flessibilità strategica ci permette di ottimizzare la performance del portafoglio, cercando al contempo di offrire una preziosa protezione dai ribassi nei periodi di volatilità dei tassi d'interesse.

La volatilità ha l'ultima parola

La parola volatilità può incutere timore negli investitori, poiché suggerisce cali dei rendimenti. Tuttavia, ciò che spesso viene trascurato è che la volatilità può anche offrire opportunità. Noi guardiamo con favore alla volatilità, in quanto ci consente di implementare le nostre idee in modo molto più dinamico rispetto a un mercato stagnante. Un approccio flessibile dovrebbe consentirci di sfruttare le reazioni eccessive del mercato, acquistando quando altri potrebbero vendere in preda al panico. In tale ottica, consideriamo la volatilità non come un rischio, ma come un'opportunità per migliorare i rendimenti.