Credito in euro: opportunità nelle strategie a breve termine
Crescita bassa, inflazione e volatilità restano, in quest’inizio del nuovo anno, i timori di chi investe. Ma i rendimenti attuali nel credito in euro offrono interessanti punti di ingresso ed esistono ancora potenziali opportunità sia nel segmento investment grade che in quello high yield, soprattutto nelle strategie a breve termine.
Quest’anno l’economia potrebbe dimostrarsi meno resiliente di quanto non sia stata nel 2023. Nel medio termine, le prospettive di crescita e inflazione sono più incerte. La volatilità dei mercati resta elevata a causa dell’incertezza legata alle decisioni delle banche centrali.
Resta alto anche il rischio di un’ulteriore risalita dell’inflazione. “L'imprevedibilità dei prezzi petroliferi ed energetici potrebbe comportare battute d'arresto inaspettate”, commenta Boutaina Deixonne, Head of Euro IG & HY Credit ad AXA IM.
I prezzi del petrolio sono lievitati negli ultimi 12 mesi ed è poco probabile che diminuiscano. Quindi, l'inflazione potrebbe confermarsi un problema persistente. Nell'eurozona il fenomeno risulterà più accentuato che negli Stati Uniti, paese esportatore netto di combustibili fossili dal 2019. A ciò si aggiungono il notevole clima di incertezza e le tensioni in Medio Oriente, che potrebbero causare un appiattimento rialzista ("bull flattening") qualora si verificasse una crisi energetica. Questo è il principale rischio di mercato che può influenzare le decisioni delle banche centrali.
Rendimenti interessanti
Nell'universo del credito in euro, i rendimenti hanno raggiunto i massimi dalla grande crisi finanziaria, per effetto dei ripetuti rialzi dei tassi da parte della Banca centrale europea. Come mostra il grafico sotto, il credito a breve duration in euro offre un rendimento superiore al 4%1, un livello mai osservato nell'ultimo decennio.
Pur prevedendo un lieve deterioramento dei fondamentali societari, tale fenomeno dovrebbe incidere soprattutto sul segmento High Yield e inizialmente sulle obbligazioni a più lunga scadenza. Di conseguenza, gli investitori dovrebbero essere in grado di puntare su soluzioni a breve duration che offrono una minore volatilità e rischi di tasso d'interesse più contenuti, garantendo al tempo stesso l'accesso a un mercato diversificato e liquido.
Rendimenti nella classe di attivi del reddito fisso2
- Fonte: AXA IM, Bloomberg, al 29 novembre 2023.
- Fonte: AXA IM, Bloomberg, al 29/11/2023. Gli indici presi in considerazione sono i seguenti: indice Euro Government: indice ICE BofA Euro Government; indice All maturity Euro Credit IG: indice ICE BofA Euro Corporate; indice Euro Credit IG Short Duration: indice ICE BofA 1-3 Year Euro Corporate; indice Euro Govies Short Duration: indice ICE BofA 1-3 Year Euro Government; indice Global HY: indice ICE BofA Global High Yield; All maturity US Credit IG: indice ICE BofA US Corporate; All maturity US Treasuries: indice ICE BofA US Treasury.
Il segmento High Yield ha registrato una performance estremamente positiva nel 2023, a causa del contesto macro che si è comportato meglio di quanto era stato previsto all’inizio dell’anno. I flussi non sono stati il principale motore della performance, bensì la mancanza di offerta a sostegno dell’asset class. “I clienti stanno iniziando a mettere in discussione l'impatto di tassi di default più elevati e l'impatto della crescita sulle società più piccole e con minori margini di manovra”, spiega Deixonne. “Anche se i tassi di insolvenza sono aumentati, rimangono sotto le medie storiche, ma prevediamo ulteriori aumenti”.
In questo contesto, il team d’investimento continua a intravedere opportunità nelle strategie high yield a breve duration e una forte domanda di prodotti a scadenza fissa.
L’anno di short duration e total return
“Per il 2024, prediligiamo strategie a breve duration e total return in quanto offrono rendimenti interessanti, un approccio flessibile e mirano a mitigare i rischi di duration in un contesto di mercato caratterizzato dall'incertezza”, sottolinea il gestore.
Le strategie Short Duration IG Credit offrono attualmente rendimenti elevati, tenuto conto della struttura relativamente piatta delle curve del credito. Si tratta di opportunità allettanti, soprattutto per investitori prudenti che cercano di mitigare i rischi legati ai tassi d'interesse e i potenziali ribassi.
Le strategie total return sono altrettanto degne di nota, in quanto offrono la flessibilità necessaria per affrontare difficili contesti di mercato. Tali strategie si fondano su un posizionamento ad alta convinzione incentrato sui settori e sugli emittenti con il miglior potenziale di rendimento.
Tre motivi per investire in AXA WF Euro Credit Short Duration
- Sempre liquidi. Ogni anno il 20% del fondo va a scadenza e rimborsa cash.
- Circa metà della volatilità del mercato. Avremo una partecipazione un po’ ridotta alle fasi di rialzo del mercato, ma anche una partecipazione ridotta alle fasi di ribasso. E se i tassi salgono, reinvestiamo a un rendimento superiore.
- Evitare i default. Investendo nel breve è più facile stimare la solidità delle aziende ed evitare i default.
AXA WF Euro Credit Short Duration è un Fondo gestito attivamente che investe in obbligazioni corporate europee Investment Grade (IG) sulla parte breve della curva. Come gestori di obbligazioni e in questo caso di obbligazioni corporate, ad AXA IM siamo molto attenti a costruire dei portafogli con un basso rischio, che evitino il rischio di default e che siano liquidi. Quindi comprando solo obbligazioni di alta qualità con una scadenza breve (con duration inferiore ai tre anni), riusciamo ad avere un maggiore controllo. Per questo la strategia è adatta a investitori prudenti.
Fonte: AXA IM, a solo scopo illustrativo.
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