Obbligazioni inflation-linked: portafoglio diversificato e al riparo dai tassi

  • 27 Marzo 2024 (5 min di lettura)

L’inflazione non è alle nostre spalle. Noi di AXA IM lo andiamo dicendo da mesi. I prezzi al consumo (CPI) negli Stati Uniti hanno ripreso ad accelerare, aumentando a gennaio e a febbraio. Anche in eurozona, seppur in calo, la corsa dei prezzi rimane uno dei temi salienti della Banca centrale europea. Le obbligazioni inflation-linked di breve duration possono contribuire a proteggere il portafoglio da inflazione e movimenti dei tassi d’interesse.

Il cosiddetto “ultimo miglio”, l’ultima parte dell’azione delle banche centrali che cercano di portare l’inflazione al livello target del 2%, potrebbe essere quella più complicata di tutta la gestione della politica monetaria.

Gli esperti di AXA IM hanno sempre avvertito della possibilità che l’inflazione, data per sconfitta dai mercati ansiosi di vedere i primi tagli dei tassi già in primavera, sarebbe rimasta con noi più a lungo di quel che si pensasse.

 

Inflazione USA sorprende a febbraio

L’ultimo dato sull’inflazione USA mostra un aumento al di sopra delle attese. A febbraio i prezzi al consumo (CPI) sono accelerati (0,4% rispetto allo 0,3% del mese precedente e 3,2% su base annua – al di sopra delle aspettative – dopo essere saliti del 3,1% a gennaio). Nell’eurozona, se l’inflazione complessiva a febbraio è in calo al 2,6% (rispetto al +2,8% di gennaio su base annuale), è la componente dei servizi quella che ha avuto la più rapida crescita (+4% rispetto a febbraio 2023).

Il grafico mostra la crescita economica degli Stati Uniti vs l’inflazione. Come si vede, l’inflazione è ancora troppo sostenuta per poter parlare di un “Soft-Landing” perfetto (con l’inflazione al livello target del 2%).

 

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Fonte: AXA IM, Bloomberg.

                                                                       

La lotta all’inflazione è davvero finita?

La Federal Reserve (Fed) ha pubblicato le nuove forecast secondo cui l’economia cresce più velocemente, mentre, quanto all’inflazione, è prevista leggermente più veloce di quella che era stata prevista a dicembre. Alessandro Tentori, CIO di AXA Investment Managers, nota che la view della Fed “ci dice che l’economia va meglio di quel che ci aspettavamo, quindi l’inflazione stenta a raggiungere il target nei prossimi due anni”.

Per Elida Rhenals, gestore di portafoglio di AXA IM, la lotta non è finita: “L’inflazione core è sopra il 3% in tutte le economie avanzate. I salari reali e la spesa fiscale sono ancora alti, e sostengono la domanda”. Inoltre, aggiunge Rhenals, bisogna considerare che “in un anno con un calendario elettorale molto fitto e tensioni geopolitiche in aumento, la strada verso l’obiettivo del 2% potrebbe essere accidentata”.

 

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Fonte: AXA IM, Datastream. A solo scopo illustrativo.

 

Gestione flessibile della duration

Per proteggersi da questi rischi, a nostro avviso le obbligazioni indicizzate all’inflazione rappresentano un eccellente strumento. Dato che la volatilità rimane elevata, ad AXA IM privilegiamo un approccio flessibile sia sulla gestione della duration che del breakeven, rimanendo fiduciosi che le obbligazioni inflation-linked forniranno rendimenti positivi nel 2024.

AXA WF Global Inflation Short Duration Bonds è una strategia obbligazionaria globale che mira a cogliere opportunità nel mercato inflation-linked diversificando tra regioni geografiche e scadenze. Investe principalmente in obbligazioni governative dei paesi sviluppati a breve termine e tasso variabile con copertura del rischio di cambio.

La strategia unisce due aspetti: catturare l’inflazione senza detenere però emissioni con lunghe scadenze, quindi focalizzandosi sulla parte breve della curva dei linkers. 

La figura qui sotto illustra come, all’interno dell’intero universo delle obbligazioni inflation-linked, negli ultimi 10 anni quelle a duration breve hanno reso all’incirca più della metà della performance delle emissioni con scadenze più lunghe, con tuttavia solo un terzo della volatilità.

 

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Fonte: AXA IM, elaborazione dati Bloomberg su indici Barclays al 31/12/2023. A solo scopo illustrativo. La performance passata non è indicativa dei risultati futuri.

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AXA WF Global Inflation Short Duration Bonds

Un fondo globale che mira a cogliere le opportunità nel mercato Inflation-linked diversificando tra regioni geografiche e scadenze.

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    Informazioni importanti

    I fondi menzionati fanno capo ad AXA WORLD FUNDS, SICAV di diritto lussemburghese UCITS IV approvata dalla CSSF, iscritta al "Registre de Commerce et des Sociétés" con numero B. 63.116, avente sede legale al 49, avenue J.F Kennedy L-1885 Lussemburgo, armonizzata ai sensi della direttiva 2009/65/CE le cui azioni sono ammesse alla commercializzazione in Italia. La Società è gestita da AXA Investment Managers Paris, società di diritto francese, con sede legale in Tour Majunga - La Défense 9 - 6, place de la Pyramide - 92800 Puteaux, iscritta al Registro delle imprese di Nanterre con il numero 353 534 506, e società di gestione di portafogli autorizzata dall’AMF con n. GP 92-008 in data 7 aprile 1992.

     

    Rischi principali –AXA WF Global Inflation Short Duration

    Rischio di credito: rischio per cui gli emittenti dei titoli di debito detenuti nel Comparto possano risultare inadempienti verso i propri obblighi o possano subire un declassamento del rating, il che comporterebbe una diminuzione del NAV del Comparto.

    Rischio di liquidità: rischio di livelli bassi di liquidità in determinate condizioni di mercato, che potrebbero costringere il Comparto ad affrontare difficoltà nel valutare, acquistare o vendere tutti/parte dei propri attivi e avere un impatto potenziale sul suo NAV.

    Rischio di controparte: rischio di default (insolvenza, bancarotta) di una delle controparti che comporterebbe un mancato pagamento o una mancata consegna.

    Impatto dell’uso di tecniche, come ad esempio gli strumenti derivati: alcune strategie di gestione comportano rischi specifici, come il rischio di liquidità, il rischio di credito, il rischio di controparte, il rischio di valutazione, il rischio legale, il rischio operativo e i rischi associati agli attivi sottostanti.

     

    Disclaimer

    Prima dell’investimento in qualsiasi fondo gestito o promosso da AXA Investment Managers o dalle società ad essa affiliate, si prega di consultare il Prospetto e il Documento contenente le informazioni chiave per gli investitori (KID). Tali documenti, che descrivono anche i diritti degli investitori, possono essere consultati - per i fondi commercializzati in Italia - in qualsiasi momento, gratuitamente, sul sito internet www.axa-im.it e possono essere ottenuti gratuitamente, su richiesta, presso la sede di AXA Investment Managers. Il Prospetto è disponibile in lingua italiana e in lingua inglese. Il KID è disponibile nella lingua ufficiale locale del paese di distribuzione. Maggiori informazioni sulla politica dei reclami di AXA IM sono al seguente link: https://www.axa-im.it/avvertenze-legali/gestione-reclami. La sintesi dei diritti dell'investitore in inglese è disponibile sul sito web di AXA IM https://www.axa-im.com/important-information/summary-investor-rights.

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