I mercati resistono alla volatilità di agosto
TEMI CHIAVE DI INVESTIMENTO
Il rimbalzo di agosto potrebbe essere di buon auspicio per il resto del 2024
| L’impennata della volatilità di agosto non si è rivelata sufficientemente grave da far deragliare la solida performance dei mercati da inizio anno. Eppure, anche se le azioni e le obbligazioni hanno registrato un rapido rimbalzo, non si può escludere un’ulteriore volatilità data la sensibilità del mercato al flusso di notizie economiche. Tuttavia, i fondamentali del mercato rimangono favorevoli. La Federal Reserve americana probabilmente inizierà presto a tagliare i tassi di interesse, seguendo le mosse di altre banche centrali, mentre gli utili aziendali hanno ampiamente soddisfatto le aspettative di crescita. I rendimenti potrebbero essere sostenuti fino alla fine del 2024 con i titoli azionari in crescita, come i titoli tecnologici che potenzialmente saranno in testa. Le obbligazioni high yield e altre obbligazioni meno sensibili ai tassi di interesse stanno mostrando il massimo potenziale per sostenere rendimenti positivi con rischi più contenuti per il resto del 2024. |
Opportunità nell’high yield
| Le obbligazioni high yield sono spesso viste come alcune delle componenti più rischiose di un portafoglio, poiché il loro potenziale di rendimento più elevato – rispetto, ad esempio, al debito emesso dal governo – significa assumere maggiori rischi. Ma durante la recente oscillazione del mercato, in parte determinata dai timori che la Federal Reserve sia troppo lenta nel tagliare i tassi di interesse, l’asset class ha resistito molto bene. Mentre l’S&P 500 ha subito un forte calo, l’high yield statunitense ha perso meno dell’1% e da allora si è completamente ripreso. Ci sono ragioni per questa resilienza; ad esempio, le obbligazioni high yield hanno generalmente scadenze più brevi rispetto a molte obbligazioni investment grade, il che significa che possono essere meno esposte al rischio di tasso di interesse rispetto alle obbligazioni con scadenze più lunghe. Nel complesso, riteniamo che se gli Stati Uniti continueranno a evitare la recessione – e non ne prevediamo una – questo attributo potrebbe rivelarsi utile nei prossimi mesi. | 
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L’arduo viaggio della Cina verso il riequilibrio dell’economia
| Per ritrovare l’equilibrio verso la crescita dei consumi e della produttività, l’economia cinese ha usato due strumenti principali: investimenti nelle infrastrutture e nel settore manifatturiero. Ma tutto ciò comporta il rischio di deflazione e sovraccapacità. Questo contesto può influenzare i prezzi delle esportazioni, contribuendo ad alimentare i timori di deflazione nelle esportazioni. Sebbene ciò sia attualmente tollerato, poiché i paesi sono alle prese con un’inflazione elevata, potrebbe non esserlo quando i tassi di inflazione rientrano negli intervalli target. Pertanto, l’uscita dalla deflazione, aiutata dal commercio globale, appare sempre più impegnativa. Il settore delle esportazioni è stato un importante motore per l’economia cinese e qualsiasi rallentamento implicherebbe una crescente incertezza per le prospettive del settore industriale. Anche le tensioni commerciali continuano a destare preoccupazione. L’attuale piano di stimoli, se pienamente attuato senza modifiche, potrebbe aumentare le pressioni disinflazionistiche e aumentare il futuro onere del debito. |
Asset Class View
Le opinioni espresse riflettono le aspettative del team CIO sui rendimenti e sui rischi delle asset class. I semafori indicano il rendimento atteso su un periodo da tre a sei mesi rispetto alle tendenze osservate a lungo termine. Le opinioni del team CIO si basano sulla ricerca macro di AXA IM e sulle opinioni del team di investimento di AXA IM e non devono essere intese come consigli sull'allocazione degli asset.
| Positivo | Neutrale | Negativo |
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| Interessi | I dati delle economie sviluppate indicano tagli dei tassi di interesse a partire da settembre, ma il percorso da lì in poi è meno certo | |
|---|---|---|
| US Treasuries | La Fed probabilmente allenterà i tassi a settembre. La volatilità rimane un rischio sui nuovi dati economici e sul percorso dal primo taglio | |
| Euro – Core Govt. | Previsti ulteriori tagli dei tassi da parte della BCE; l’incertezza politica rimane un rischio | |
| Euro – Periferici | Si presentano opportunità e rendimenti reali più elevati rispetto ai Bund | |
| UK Gilts | Riduzioni dei tassi di interesse completamente scontati; i mercati attendono piani fiscali | |
| JGBs | Incertezza sul percorso di normalizzazione della politica della Banca del Giappone. Lo yen resta volatile | |
| Inflazione | Aspettative stabili, con inflazione in graduale calo per la restante parte del 2024 |
| Credito | I prezzi favorevoli stanno aumentando il contributo dell’asset class agli extrarendimenti | |
|---|---|---|
| USD Investment Grade | Senza un significativo deterioramento della crescita, il credito rimarrà resiliente | |
| Euro Investment Grade | La crescita resiliente e i tassi di interesse più bassi sostengono l’attrattiva del credito in termini di reddito | |
| GBP Investment Grade | Rendimenti sostenuti da una migliore crescita e dalle aspettative di tagli dei tassi | |
| USD High Yield | La narrazione della crescita senza inflazione è di supporto. Fondamentali e finanziamenti rimangono solidi | |
| Euro High Yield | Fondamentali solidi, fattori tecnici e tagli della BCE sostengono i rendimenti totali | |
| EM Hard Currency | Universo di qualità superiore, ben posizionato con l’inizio dei tagli dei tassi di interesse negli Stati Uniti |
| Azionario | La minore inflazione avrà un impatto sul ciclo degli utili. Le aspettative di rendimento non soddisfatte dalla spesa per l’intelligenza artificiale rappresentano un rischio | |
|---|---|---|
| US | Crescita e qualità continueranno a dominare, ma è necessario monitorare lo slancio degli utili aziendali | |
| Europa | Valutazioni interessanti, insieme a sorprese economiche e reddituali positive | |
| UK | Valutazioni relativamente più attraenti e dinamica economica positiva | |
| Giappone | Beneficiare della crescita dei semiconduttori. Riforme e politica monetaria al centro dell’attenzione per una performance più ampia | |
| Cina | La crescita resta sbilanciata. L’accelerazione della produzione industriale maschera un consumatore debole | |
| Temi d’investimento* | Spesa secolare in tecnologia e automazione per supportare la sovraperformance relativa |
*AXA Investment Managers ha identificato sei temi, supportati da megatrend, a cui stanno attingendo le aziende che riteniamo siano nella posizione migliore per affrontare l’economia globale in evoluzione: tecnologia e automazione, consumatore connesso, invecchiamento e stile di vita, progresso sociale, transizione energetica, biodiversità.
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