CIO Views: dazi, deficit commerciali e afflussi di capitali
Temi chiave d'investimento
Dazi vs. rendimenti degli investimenti
Il presidente degli Stati Uniti, Donald Trump, non è molto soddisfatto dell’ordine economico e politico globale. Ritiene che gli Stati Uniti siano stati trattati male. Il deficit commerciale ampio e prolungato degli Stati Uniti ha fatto sì che il resto del mondo possedesse quantità sempre maggiori di asset in dollari. Il focus di Trump sui dazi è un modo per affrontare la situazione.
Gli Stati Uniti hanno beneficiato di abbondanti afflussi di capitali: maggiore è il deficit, maggiori sono i flussi, poiché gli investitori stranieri si sentono rassicurati dallo status di valuta riserva del dollaro. Ma cosa succederebbe se i dazi riducessero effettivamente il deficit commerciale? Anche gli afflussi di capitale diminuirebbero. I flussi verso le azioni statunitensi sono stati significativi: gli afflussi stimolano i rendimenti azionari, che a loro volta attirano maggiori afflussi. Gli Stati Uniti hanno quindi sovraperformato di riflesso. Ma se i flussi diminuiscono, il divario di valutazione tra gli Stati Uniti e il resto del mondo potrebbe ridursi. E come dice un vecchio adagio, bisogna fare attenzione a ciò che si desidera.
Comprendere i tassi neutrali può aiutare gli investitori ad allocare il rischio
La Banca centrale europea (BCE) ha recentemente stimato che il tasso d’interesse neutrale (il tasso d’interesse a breve termine che prevale quando l’economia del blocco è a pieno regime e l’inflazione è stabile) sia compreso tra l’1,75% e il 3%. Un metodo di stima più semplice somma la crescita potenziale e l’obiettivo di inflazione della banca centrale, ottenendo un dato che corrisponde al tasso di deposito principale della BCE del 2,75%.
Negli Stati Uniti, i modelli suggeriscono che il tasso di interesse di riferimento (al 4,50%) sia prossimo alla neutralità. Tuttavia, utilizzando il metodo di valutazione più semplice, il tasso neutrale potrebbe essere inferiore, intorno al 3,50%.
Le decisioni di politica monetaria non possono essere ridotte a una singola equazione, ma per gli investitori è utile ragionare in questo senso nel momento in cui esaminano le prospettive dei tassi di interesse e il modo in cui allocano il rischio.
All’economia cinese serve qualcosa di più dell’IA
L’emergere di DeepSeek, rivale del celebre ChatGPT, ha cambiato le carte in tavola per la Cina nella corsa all’intelligenza artificiale (IA). DeepSeek ha rafforzato l’ottimismo sulla potenziale crescita e sui benefici economici dell’IA. Tuttavia, siamo solo agli inizi in termini di applicazioni nel mondo reale e i rischi sono enormi: uso dei dati dell’IA, regolamentazione del settore, sicurezza nazionale e altro ancora. Ciò nonostante, la svolta di DeepSeek mostra che l’innovazione potrebbe arrivare da un gruppo più ampio di soggetti. Il recente rally del mercato cinese è circoscritto; il sostegno politico è ancora necessario per affrontare le sfide deflazionistiche e favorire una ripresa più ampia e sostenibile degli utili. Il sostegno politico sul fronte della domanda e i segnali di un orientamento più market-friendly verso le società tecnologiche sono incoraggianti, ma serve molto di più per rafforzare la fiducia dei consumatori e degli investitori, nonché del settore privato.
Asset Class View
Le opinioni espresse riflettono le aspettative del team CIO sui rendimenti e sui rischi delle asset class. I semafori indicano il rendimento atteso su un periodo da tre a sei mesi rispetto alle tendenze osservate a lungo termine.
| Positivo | Neutrale | Negativo |
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Le opinioni del team CIO si basano sulla ricerca macro di AXA IM e sulle opinioni del team di investimento di AXA IM e non devono essere intese come consigli sull'allocazione degli asset.
Tassi | Le aspettative sui tassi a medio termine sono stabili, ma rimangono soggette alla volatilità innescata dalle politiche monetarie | |
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Titoli di Stato USA | La Fed aspetta di avere maggiore chiarezza sull’inflazione e sulle politiche di Trump; le obbligazioni sono in range | |
Euro – Paesi core | Range trading mentre i mercati attendono eventuali nuove iniziative politiche sul fronte fiscale | |
Euro – Spread dei titoi di Stato | Gli spread dovrebbero rimanere contratti; focus sulle prossime mosse del nuovo governo tedesco | |
Gilt britannici | Investitori incerti sull’andamento dell’inflazione e della politica fiscale; i Gilt oscilleranno in un range limitato per ora | |
JGB | I mercati continuano a prevedere ulteriori rialzi dei tassi d’interesse | |
Inflazione | Possibilità di un rialzo dei tassi di breakeven a fronte del perdurare dell’inflazione |
Credito | Il credito resa solido, con spread stabili e rendimenti positivi | |
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| Investment Grade in USD | Solido contesto di utili a sostegno del debito societario USA | |
| Investment Grade in euro | La domanda di obbligazioni rimane forte; i fondamentali sono solidi | |
| Investment Grade in GBP | Gli spread si sono contratti nel 2025, ma la domanda rimane forte | |
| High Yield in USD | I solidi dati economici, i robusti flussi di cassa e i fattori tecnici continuano a sostenere l’high yield | |
| High Yield in euro | I fondamentali resilienti, i fattori tecnici e i tagli della BCE sostengono i rendimenti totali | |
| ME in valuta forte | Gli spread rispetto ai Treasury USA sono interessanti, ma l’agenda di Trump potrebbe essere destabilizzante |
Azioni | Scenario di crescita favorevole, ma rischi di dazi per il commercio globale | ||||
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| Stati Uniti | La dinamica degli utili inizia ad appiattirsi; le valutazioni sono ancora elevate | ||||
| Europa | Modesta ripresa delle previsioni sugli utili e possibile vantaggio dell’allontanamento globale dagli Stati Uniti | ||||
| Regno Unito | I mercati aspettano di vedere come il governo intende migliorare le prospettive di crescita; i tassi più contenuti saranno d'aiuto | ||||
| Giappone | Solida combinazione di valutazioni e crescita attesa degli utili | ||||
| Cina | Il settore tecnologico rafforza l’ottimismo degli investitori e potrebbe ampliarsi con il sostegno politico | ||||
| Temi d’investimento* | La concorrenza nel settore dell’IA creerà maggiori opportunità per i beneficiari della tecnologia | ||||
**AXA Investment Managers ha identificato sei temi, supportati da megatrend, a cui stanno attingendo le aziende che riteniamo siano nella posizione migliore per affrontare l'economia globale in evoluzione: tecnologia e automazione, consumatore connesso, invecchiamento e stile di vita, progresso sociale, transizione energetica, biodiversità.
Fonte dei dati: Bloomberg
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