Rientro dalle vacanze: perché puntiamo sul credito in euro

Le vacanze per molti sono già finite, altri si preparano a rientrare in città. Rispetto a inizio estate, il sentiment di mercato si è spostato sui timori di una recessione globale. Il quadro economico resta incerto, la crescita continua a rallentare come conseguenza della stretta monetaria delle banche centrali, impegnate ad abbassare l'inflazione. I tassi d’interesse probabilmente resteranno elevati a lungo e questo scenario avrà un impatto sul mercato del credito. Ma uno dei punti di forza della nostra strategia è che ha una correlazione minima a quanto sta accadendo nei mercati, sia in termini di tassi d’interesse che di mercato del credito.

Gli effetti della stretta monetaria cominciano a farsi sentire sull’economia. I dati macroeconomici mostrano un rallentamento a livello globale. L’economia si è raffreddata, l’inflazione è ancora al doppio del livello target delle banche centrali, ma nel complesso si sta abbassando.

In Eurozona, dove la Banca centrale europea (Bce) ha cominciato la stretta con un certo ritardo e gli aumenti dei prezzi dell’energia hanno avuto un maggior impatto, le indicazioni macroeconomiche fanno prevedere un terzo trimestre debole e una crescita piatta. Gli ultimi dati emersi dall’indagine HCOB PMI Flash prodotta da S&P Global sull’attività delle imprese mostrano che la produzione economica dell’Eurozona a luglio è diminuita al tasso più veloce in otto mesi, segnalando un debole inizio del terzo trimestre.

Tuttavia, negli Stati Uniti, dove la banca centrale è vicina alla fine del ciclo dei rialzi, i dati macro sembrano indicare un “soft landing” piuttosto che una recessione. A inizio agosto sono arrivati i primi segnali di un raffreddamento del mercato del lavoro statunitense, dove i nuovi posti di lavoro sono meno di quanto ci si aspettava, ma sono pur sempre 187mila posti creati a luglio.

Quanto ai risultati societari riportati fino a inizio agosto, si sono rivelati superiori alle attese per la maggior parte delle aziende, dimostrando una certa resilienza e capacità di far fronte alla stretta monetaria.

Buona performance del mercato del credito in euro

Il mercato del credito in euro ha registrato una performance relativamente solida a luglio con un total return dell'1% e, da inizio anno, del 3,11%¹ .

I settori bancario e immobiliare hanno sovraperformato in modo significativo, mentre quelli della tecnologia e del commercio al dettaglio sono stati più penalizzati. Nonostante la buona performance nel complesso, il sentiment di mercato si è spostato sul rischio di una recessione globale. L’azione della Bce per ridurre l’inflazione in Eurozona sta già facendo sentire il suo impatto sull’economia reale.

Di fronte all’incertezza di mercato, il nostro Fondo AXA WF Euro Credit Total Return ha reso il 5,97% da inizio anno (per la Classe d’Azioni A EUR) e il 19% in cinque anni² .

Riteniamo che il Fondo rimanga ben posizionato di fronte alla volatilità futura e abbiamo alcuni motivi per essere ottimisti.

Un profilo decorrelato nel tempo, sia rispetto al mercato del credito che in termini di tassi d’interesse

Per esempio, uno dei punti di forza della nostra strategia è che ha una correlazione minima a quanto sta accadendo nei mercati, sia in termini di tassi d’interesse che di mercato del credito. I tassi d’interesse probabilmente resteranno elevati a lungo e questo scenario avrà un impatto sul mercato del credito poiché gli emittenti non potranno evitare di pagare cedole più alte. E se il livello delle cedole resta alto a lungo, le aziende che devono rifinanziarsi saranno penalizzate, diventeranno meno redditizie e più fragili ed è qui che una strategia d’investimento attiva e flessibile è ben posizionata.

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Fonte: AXA IM, Bloomberg al 30/06/2023

Un approccio privo di vincoli

Il nostro approccio privo di vincoli è pensato per adattarsi a un contesto di mercato più impegnativo. Con la capacità di investire in euro investment grade e un ampio margine di manovra per l'allocazione high yield, il Fondo mira a fornire un portafoglio di qualità, pur essendo in grado di rispondere alle opportunità che si presentano nell'universo del credito in euro.

I gestori di portafoglio della strategia hanno oltre 30 anni di esperienza e sono supportati da un team globale di circa 120 professionisti degli investimenti.  AXA IM gestisce strategie di credito in euro da quasi 20 anni.  

Capacità di muoversi attraverso il mercato del credito in euro per catturare rendimento

Il nostro processo di investimento si concentra su una migliore segmentazione del mercato attraverso l'allocazione tra diversi “bucket” di rischio: difensivo, intermedio e aggressivo (vedi grafico). In questo modo, i nostri gestori di portafoglio sono in grado di cercare alfa attraverso la combinazione di un approccio di gestione top-down con un'allocazione tattica tra questi bucket di rischio e i driver di rendimento.

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Fonte: AXA IM, Synview al 30/06/2023. A solo scopo illustrativo

In sintesi, tre ragioni per investire in AXA WF Euro Credit Total Return

Il nostro fondo AXA WF Euro Credit Total Return investe in obbligazioni corporate europee Investment Grade e High Yield (massimo 50%), con una gestione flessibile della duration (da -2 a 6 anni). Il rating medio del fondo è BBB, quindi questa soluzione offre meno rischio rispetto a una strategia puramente high yield.

1. Rendimenti elevati

Finalmente i rendimenti del reddito fisso stanno puntando al livello più alto in un decennio, e si stanno creando interessanti opportunità per gli investitori a lungo termine. AXA WF Euro Credit Total Return è una soluzione IG che investe nell'intero universo del credito in euro con un ampio margine di manovra sull'high yield (fino al 50%). Il Fondo sfrutta la flessibilità d’allocazione tra vari segmenti di mercato per massimizzare i rendimenti aggiustati per il rischio in un ciclo economico.

2. Capacità di navigare attraverso turbolenze del mercato

Nel corso del 2022 abbiamo assistito a profondi cambiamenti geopolitici, le banche centrali hanno adottato mosse aggressive mentre l'inflazione persistente sta erodendo il reddito. Questo contesto di mercato ha creato molta incertezza. L’incertezza sul ciclo dei rialzi ha portato ulteriore volatilità sul mercato quest’anno. In tale contesto, il nostro approccio non vincolato al reddito fisso può fare la differenza per navigare in queste correnti contrarie, fornendoci quella flessibilità per adattarci alle mutevoli condizioni economiche o di mercato ed evitare concentrazioni di rischi indesiderati.

3. Un processo d’investimento semplice

Il nostro approccio d’investimento semplice e trasparente, basato su tre distinti livelli di rischio (Difensivo, Intermedio e Aggressivo), ha dimostrato che la diversificazione strutturale e l'allocazione flessibile tra queste diverse categorie di rischio possono generare interessanti rendimenti aggiustati per il rischio in un ciclo economico. La combinazione di un approccio “top-down” con l’allocazione tattica tra le distinte categorie di rischio e i driver di rendimento dovrebbe consentirci di navigare in un contesto di mercato difficile come l’attuale.