Diving in the alphabet soup

  • 19 Aprile 2022 (7 min di lettura)

Key Points

  • Although the market’s reaction was positive, the ECB’s press conference leaned to the hawkish side on substance. Yet, Lagarde’s openness to use an “anti-fragmentation” weapon is reassuring. We need to go back to 2012 to explore the possible avenues for the ECB on this matter.
  • Core inflation surprised to the downside in the US in March. It’s too early to call for the inflation rollover though.

The market moderated its expectations for the ECB rate lift-off after Christine Lagarde’s press conference last week. True, instead of an acceleration in the termination of QE which some investors were fearing, the Governing Council chose to stick to the timeline sketched out last month. Still, we found the overall message rather hawkish: the central bank is visibly getting even more nervous about the risks of inflation persistence, and although Christine Lagarde expressed several times a willingness to be very cautious in the face of the uncertainty created by the war in Ukraine, overall it seems the ECB’s baseline is that the fallout should be manageable. The Governing Council also seems unimpressed by the tightening in financial conditions.

Yet, the bond market has welcome Christine Lagarde’s readiness to “design and deploy” anti-fragmentation weapons if and when necessary. She was remarkably guarded about the form that such programmes could take though. It’s understandable given the technical and technical difficulties already faced by the ECB in the past when designing tools to specifically address monetary policy transmission difficulties, while it was preparing to normalize its stance. We go back in time to 2010/2012 and the debates around the SMP and OMT. The latter - although never used – has been seen for 10 years as the “go to” anti-fragmentation weapon. It is cumbersome though, even if alternatives are not necessarily appealing.  We note however that there is an imbalance between what the ECB is being asked to do – create more Ptolemaic circles around its core missions to deal with every shortcoming of monetary union – and the contribution from national governments. In 2012, the solution to the sovereign crisis did not come from the ECB only, but also from the governments’ capacity to put together new frameworks, such as the ESM. We continue to think that without an extension of Next Generation EU, the ECB may be forced into “half solutions”, such as mobilizing the reinvestment from the QE programmes to support the most fragile signatures.

Meanwhile, the US dataflow has come up with a rare feat last week: core inflation rose less than expected last week. It’s too early to call the “inflation rollover” in the US though: the contribution from one single component (used cars) was essential. Yet, we continue to believe in a subsequent deceleration in consumer prices in the US which will allow the Fed to stop before reaching the levels seen in the “dot plot”.

Ti potrebbe interessare

Macrocast

Geopolitics beyond Ukraine

  • A cura di Gilles Moëc
  • 16 Maggio 2022 (7 min di lettura)
Macrocast

Policy tectonic plates shifting

  • A cura di Gilles Moëc
  • 02 Maggio 2022 (7 min di lettura)
Macrocast

Macron 2.0

  • A cura di Gilles Moëc
  • 25 Aprile 2022 (7 min di lettura)

    Disclaimer

    Prima dell’investimento in qualsiasi fondo gestito o promosso da AXA Investment Managers o dalle società ad essa affiliate, si prega di consultare il Prospetto e il Documento contenente le informazioni chiave per gli investitori (KIID). Tali documenti, che descrivono anche i diritti degli investitori, possono essere consultati - per i fondi commercializzati in Italia - in qualsiasi momento, gratuitamente, sul sito internet www.axa-im.it e possono essere ottenuti gratuitamente, su richiesta, presso la sede di AXA Investment Managers. Il Prospetto è disponibile in lingua italiana e in lingua inglese. Il KIID è disponibile nella lingua ufficiale locale del paese di distribuzione.

    I contenuti pubblicati nel presente sito internet hanno finalità informativa e non vanno intesi come ricerca in materia di investimenti o analisi su strumenti finanziari ai sensi della Direttiva MiFID II (2014/65/UE), raccomandazione, offerta o sollecitazione all’acquisto, alla sottoscrizione o alla vendita di strumenti finanziari o alla partecipazione a strategie commerciali da parte di AXA Investment Managers o di società ad essa affiliate. L’investimento in qualsiasi fondo gestito o promosso da AXA Investment Managers o dalle società ad essa affiliate è accettato soltanto se proveniente da investitori che siano in possesso dei requisiti richiesti ai sensi del prospetto informativo in vigore e della relativa documentazione di offerta.

    Il presente sito contiene informazioni parziali e le stime, le previsioni e i pareri qui espressi possono essere interpretati soggettivamente. Le informazioni fornite all’interno del presente sito non tengono conto degli obiettivi d’investimento individuali, della situazione finanziaria o di particolari bisogni del singolo utente. Qualsiasi opinione espressa nel presente sito internet non è una dichiarazione di fatto e non costituisce una consulenza di investimento. Le previsioni, le proiezioni o gli obiettivi sono solo indicativi e non sono garantiti in alcun modo. La performance passata non è indicativa dei risultati futuri. Il valore degli investimenti e il reddito da essi derivante possono variare, sia in aumento che in diminuzione, e gli investitori potrebbero non recuperare l’importo originariamente investito.

    Ancorché AXA Investment Managers impieghi ogni ragionevole sforzo per far sì che le informazioni contenute nel presente sito internet siano aggiornate ed accurate alla data di pubblicazione, non viene rilasciata alcuna garanzia in ordine all’accuratezza, affidabilità o completezza delle informazioni ivi fornite. AXA Investment Managers declina espressamente ogni responsabilità in ordine ad eventuali perdite derivanti, direttamente od indirettamente, dall’utilizzo, in qualsiasi forma e per qualsiasi finalità, delle informazioni e dei dati presenti sul sito.

    AXA Investment Managers non è responsabile dell’accuratezza dei contenuti di altri siti internet eventualmente collegati a questo sito. L’esistenza di un collegamento ad un altro sito non implica approvazione da parte di AXA Investment Managers delle informazioni ivi fornite. Il contenuto del presente sito, ivi inclusi i dati, le informazioni, i grafici, i documenti, le immagini, i loghi e il nome del dominio, è di proprietà esclusiva di AXA Investment Managers e, salvo diversa specificazione, è coperto da copyright e protetto da ogni altra regolamentazione inerente alla proprietà intellettuale. In nessun caso è consentita la copia, riproduzione o diffusione delle informazioni contenute nel presente sito.  

    AXA Investment Managers può decidere di porre fine alle disposizioni adottate per la commercializzazione dei suoi organismi di investimento collettivo in conformità a quanto previsto dall'articolo 93 bis della direttiva 2009/65/CE.

    AXA Investment Managers si riserva il diritto di aggiornare o rivedere il contenuto del presente sito internet senza preavviso.

    A cura di AXA Investment Managers Italia SIM S.p.A., Corso di Porta Romana, 68 - 20122 - Milano, iscritta al n. 210 dell’albo delle SIM tenuto dalla CONSOB www.consob.it.

    © 2022 AXA Investment Managers. Tutti i diritti riservati.